1、A股和港股的大致判断
A股
沪指2132点见底以来，现在基本可以判断：中级反弹行情已经确立，将向纵深推进。此次行情将成为2012年最具操作价值的行情。预计反弹幅度（从最低点算起）20——30%，持续时间5——7个月。预测不是科学，操作以市场真实运行为指针。
那么，沪市2132点是否已探明熊市底部，冬去春来呢？个人谨慎悲观。
一轮牛市的开启，离不开两个基础：价值低估和利率低估。
先看估值：2012年1月6日沪市2132点，沪市平均PE13.22倍，平均PB1.73倍；深市平均PE22.12倍，平均PB2.42倍。
沪深历史底部估值情况：
底1：1992年11月9日386点，平均市盈率15倍左右，平均市净率1.5倍左右。
底2：1994年7月18日325点，平均市盈率12倍左右，平均市净率1.2倍左右。
底3：1996年1月18日512点，平均市盈率19.44倍左右，平均市净率2.44倍左右。
底4：2005年5月24日998点，平均市盈率15.87——16.46倍，平均市净率1.7倍左右。
底5：2008年10月27日——11月7日1664点，平均市盈率14.04——14.24倍，平均市净率1.95倍左右。
五次大底显示的共同规律：平均市盈率15.4倍，平均市净率1.76倍。
简单对比，此次估值接近沪深股市历史底部估值。但这一次真的不同：以前的诸次底部是在30%部分市值流通情况下产生的。而现在是70%的接近全流通市场。A股的历史必将尘封，顺应资本市场100年的运行规律，跟成熟市场接轨，考虑到A股仍然是封闭市场，可享有一定的溢价：现在及将来的运行区间大致在PE10——30倍，PB1.5——4倍左右。扣除银行股，时下两市估值仍在20倍以上。
再看利率，银行的无风险理财产品仍在5%以上。这意味着市场可接受的PE在20倍。CPI仍维持在4.5%的高位，无降息空间。央行决定将2012年的M2控制在14左右，货币投放将回归常态，类似2009年28%的M2增长在无可能，流动性推升泡沫的基础不复存在。
还有一个问题不容回避，它将对中国股市产生决定性影响，那就是房价。像全流通的股市一样，这也是国人正在体验的一个全新市场。之前（甚至现在）绝大多数人们认为房价只会涨，不会跌。当然，这种预期随着房价的运行正在改变。无论是从房价租金比，还是房价收入比来衡量，房价泡沫巨大成为所有理性人的共识。分歧在于：一种观点认为，在中国特色的宏观调控下，房价以时间换空间，有序回归，跌幅可控。另一种观点偏悲观：经济规律不可违背，每一个巨大的泡沫，都有一根针尖在等候，破灭的场景极其惨烈（年下跌幅度达20——30%或以上）。
如果有序回归，2132或有成为熊市底部可能。反之，剧烈破灭，银行的资产负债表必将遭受牵连，银行股的估值优势不复存在。纯益和市值多愈A股半壁江山的银行地产股表现不佳，A股难免池鱼之殃。
本人持后一种观点。2012年，银行地产在房价未见显著下跌的情况下，有估值修复行情，难言全面牛市亢奋。具备火眼金睛的投资者可以取黍，是火中还是水里，不好甄别。普通投资者有时候规避问题比去分析解决问题更有价值。不排除少数企业在大浪淘沙中胜出，房地产及其相关行业的黄金10年似乎已经成为过去。
2012年有机构性机会，整体牛市的概率不大，震荡筑底将构成全年的主基调。
港股
港股是个离岸市场。上市企业主要由陆资和港资企业组成，陆资比重不断提升。投资主体主要以欧美机构投资者为主，货币环境和利率也同步欧美。伯南克如果将零利率延续到2014年，道指流动性推升的行情短时间不会完结。恒指将同步向荣。但最终还是中国经济的基本面来决定，银行地产在恒指成分股中占据绝对比重，房价是一道绕不过去的坎。相对而言，宽松的货币环境下的港股的表现要优于处境拮据的A股。
2、中小板、创业板
中小板、创业板尽管跌幅巨大，但我们并不认为在这次调整中泡沫被释放干净。PE不是一个万能的指标，甚至也不是衡量单一公司的科学指标。但对于整体市场却是一面照妖镜，25倍PE的中小板、30倍PE的创业板仍然鱼目混珠、泡沫充斥。至于会不会从30倍再度演绎到之前的60倍，疯狂的市场我们无法知晓，但我们可以收住我们的心、停下我们的手。A股的中小市值公司并非没有阶段性投资机会，但达不到我们的投资要求——一概放弃。拿着放大镜在一堆瓦砾中寻找珍珠，不是我们的风格，我们喜欢随手都可以触摸到的价值。
3、我们的布局。
对大势谨慎悲观，是不是我们意味着我们无事可为了呢？未必。这一次是我们投资中少有的言行不一。看淡市场，却满仓出击。我们的想法和行动，在非A股市场集结。
中小市值的成长性企业一直是我们的投资重点。在港股的调整当中，二、三线股票虽然没有出现极度低估的境况，但基本上进入合理或偏低估值范围。当标的价值与趋势合力共振时，我们开始出击，从去年11月开始买进，到现在全部满仓。以合适的价格，买到心仪的成长类企业，尽管没有极度低估那么诱人，但还是可以接受的。
之前我们一直傻傻地等，期待又一个2008年的重现，遗憾的是伯南克惊醒了我们的沉睡，零利率未来长时间维持的预期扭转了道指的颓势，返身朝上，挑战新高。纳指更是刷新10年纪录。当今世界，唯有道指可以影响全球资本市场，港股更不例外。
组合中医疗保健和消费类企业占据绝对比重。两支医药股、两支消费股、一支公用事业股、一支资产管理类股、一支资源股和一支制造业股。
医疗保健类股票在经历了之前的疯狂后，从天使坠落凡尘。药品降价、中国特色的招投标、重庆啤酒疫苗失败、紫鑫药业造价和中恒集团问题揭露，人们不禁怀疑，医药行业未来还有没有投资价值？我们的看法高度乐观，未来10年，哪些行业还能够持续成长？医疗保健业无疑最具确定性。医疗改革将促使企业有序竞争、减少暴利，健康行业发展，企业的正当利润将达到保障。经济的增长，唤醒了国人的保健意识，对健康长寿高品质生活的追求，将超越所有的追求。13亿人口的医疗市场，海阔凭鱼跃——海洋一样深邃的市场。老龄化趋势将不断提升对医疗保健产品和服务的需求。中国的人均医疗产品的消费还停留在原始状态，离发达国家的人均水平还有数十倍的成长空间。
20年畸形的基建投资，创造了海螺水泥H股15年时间，利润增长200倍、股价增长80倍的奇迹。伴随经济的转型，消费（含医疗保健）在经济中的比重不断提升。更多的
10倍股和更多的千亿市值企业将在这两个行业中产生。
(责任编辑：威展小王)
